การวิจัยกับการการวิเคราะห์งบการเงิน

การที่เราเห็นการเปลี่ยนแปลงในอดีต ทำให้สามารถพยากรณ์การเปลี่ยนแปลงในอนาคตได้

ทฤษฎีทางการบัญชีแบ่งเป็น 3 ยุค

1.             Classical approach งานวิจัยตั้งแต่ช่วงต้น ๆ จนถึงปี 1960s ( 1960-1969) Mid กลางปีคือ 1965 พยามพัฒนาหาว่างบการเงินหรือการบัญชีควรจะแสดงข้อมูลอย่างไรจึงจะเหมาะสม

2.             Market – based accounting research

- มีการหา empirical Test มากขึ้น (การทดสอบเชิงประจักษ์จากข้อมูล) จะมุ่งเน้นไปที่ปฏิกิริยาทางการตลาดที่มีต่อข้อมูลทางการบัญชีที่รายงานออกไป

- จะศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างกำไรทางการบัญชีกับผลตอบแทนของตลาด( Market Return)ซึ่งอยู่ในบทบาทของข้อมูลทางการบัญชี

3.             Positive approach (ทฤษฎีเชิงบวก) ต่างจาก Market – based 2 ทาง

1. มุ่งเน้นศึกษาการตอบสนองของตลาดภายใต้ภาวะการต่าง ๆ ที่มีผลต่อการบริหารของกิจการซึ่งส่งผลให้งบการเงินแตกต่างกันไปด้วย

การทดสอบPositive accounting Theory (ทฤษฎีเชิงบวก)

1. management Compensations การบริหารจัดการ

2. Debt Covenants การฝ่าฝืนข้อตกลงเงื่อนไขของหนี้

3. Regulatory environment ผลมาจากภาวะแวดล้อมของผู้ออกกฎ

2. มุ่งเน้นศึกษาปฏิกิริยาของผู้บริหารที่มีต่อการตัดสินใจและวิธีการเลือกวิธีการทางการบัญชีว่ามีการเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร

ทำไมต้องรู้ว่าผลการวิจัยเป็นอย่างไร

1. ข้อมูลในรายงานทางการเงินที่ออกมาเปลี่ยนแปลงไปตามผลของงานวิจัยทางการบัญชี(งบการเงินที่ออกมาเป็นไปตามผลของงานวิจัย)

2. งานวิจัยทางการบัญชีทำให้มองได้อย่างลึกซึ้งถึงประโยชน์ของข้อมูลในงบการเงิน

Classical approach การศึกษางานวิจัยยุคที่ 1 พบว่า

- Normative ควรทำในลักษณะปกติคือ ควรจะเป็นอย่างนี้ แบบนี้

- กิจการควรมี True Picture อย่างไร คือการลงบัญชีโดยการอ้างอิงจากหลักฐานที่มีอยู่

- Price ควรใช้ Current Cost หรือ Replacement Cost หรือ Historical Cost

- ในยุคนี้ยังไม่มีการทดสอบ ตรวจสอบ เกี่ยวกับปฏิกิริยาของผู้ใช้ต่องบการเงิน ยังไม่มีใครทดสอบว่าปฏิกิริยาของผู้ใช้เป็นอย่างไร

- ใช้เทคนิค Ratioในการวิเคราะห์ราคาหุ้น

- ยังไม่มีการทดสอบใด ๆ

Market – based accounting research การศึกษางานวิจัยยุคที่ 2 พบว่า

- เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญของบทบาททางการบัญชีซึ่งมีผลกระทบต่องานวิจัยอย่างมาก ๆ ให้กำเนิด

- Efficient Market hypothesis ( สมมติฐานด้านประสิทธิภาพของตลาด)ตลาดจะเป็นตลาดที่มีประสิทธิภาพถ้าราคาหลักทรัพย์นั้นถูกสะท้อนจากข้อมูลที่มีอยู่

ซึ่งข้อมูลที่มีอยู่มาจาก Set Information โดยการแบ่งข้อมูลออกเป็น 3 ระดับ

                1. ถ้าสะท้อนข้อมูลในอดีตแสดงว่าตลาดนั้นมีประสิทธิภาพในระดับ Weak form

                2 ถ้าประกาศกำไรแล้วมีผลต่อราคาตลาดแสดงว่าตลาดนั้นมีประสิทธิภาพในระดับ Semi strong form

                3 ถ้าราคาตลาดได้สะท้อนข้อมูลที่มีไว้แล้วสถานการณ์จะเป็นอย่างไรไม่มีผลต่อการกำหนดราคา คือไม่สามารถที่จะทำกำไรผิดปกติได้แสดงว่าตลาดนั้นมีประสิทธิภาพในระดับ Strong form

* ของประเทศไทยและต่างประเทศอยู่ในระดับ Weak form และ Semistrong form แต่จากงานวิจัยต่างประเทศ พบว่า บางฉบับ Weak formบางฉบับ Semistrong form ยังหาข้อสรุปไม่ได้แต่ตลาดบอกว่า Support Weak form กับ Semistrong form

·         * อะไรก็ตามที่ยังไม่ได้มีการทดสอบเรียกว่า hypothesis (สมมติฐาน)

·         * ถ้ามีการทดสอบแล้วเรียกว่า Theory (ทฤษฎี)

Modern Portfolio Theory

·         CAPM ตัวแบบการกำหนดราคาหุ้น

อัตราผลตอบแทนของกิจการย่อมมีผลต่ออัตราผลตอบแทนของตลาด ความเสี่ยงย่อมมีผลต่อค่าชดเชยความเสี่ยง

·         CAPM กับ MPT มีผลต่อการพัฒนาทฤษฎีทางการบัญชีโดย CAPM กับ MPT ไปช่วยในการวัดปฎิกริยาในการวัด Market Return กับ Earnings ซึ่งเรียกงานวิจัยในกลุ่มนี้ว่า Market based Research โดยได้แบ่งงานวิจัยออกเป็น 3 กลุ่มหลัก

1. Test EMH กับ Classical approach

2. Test of the Information Content คุณค่าของข้อมูลทางการบัญชี

3. Tast Earning /Return Relationship ความสัมพันธ์ระหว่างกำไรกับผลตอบแทน

จากการทดสอบพบว่า

กลุ่มที่ 1 สมัยก่อนเชื่อว่า Value จากการ Test of EMH Vs Mechanistic hypothesis จะมีมูลค่าของกิจการตามหน้างบการเงิน งบการเงินมาอย่างไรก็ทำอย่างนั้น ไม่มีความรู้ไม่รู้จะปรับอย่างไร

กลุ่มที่ 2 EMS ยึดว่าราคาต้องสะท้อนมาจากราคาตลาดที่มีประสิทธิภาพ (Information available) ตามหลัก EMH ซึ่ง Information EMH แบ่งเป็น 3 Class แต่ตามมาตรฐานการบัญชียึดตาม Financial Statement

กลุ่มที่ 3 ผลจากการทดสอบพบว่าราคาหุ้นต้องมีการ Increase or decrease

* ทางการบัญชีเชื่อว่าถ้าวิธีการบัญชีเปลี่ยน Stock Price ก็ควรเปลี่ยน แต่ EMH ไม่เห็นด้วย

Ball and Brown Study (1968)ได้ศึกษา

·         ศึกษาถึงความสัมพันธ์ของ Price มีความสัมพันธ์กับ Earning อย่างไร (Price เทียบกัน 2 งวดเรียกว่า Return)พบว่าถ้ามี Good new ( ข่าวดี ) เกี่ยวกับ Accounting Earning แสดงว่ามีอัตราผลตอบแทนที่เกินปกติในทางบวกถือว่าเป็นข่าวดี แต่ ในทางตรงข้ามถ้า Bad new ( ข่าวร้าย ) ก็จะ negative Return

Information Content Studies จะวัดเกี่ยวกับ

* Market Reaction กับ Earnings ที่ประกาศ ถ้ามีการประกาศกำไร Price ต้องขยับ Abnormal Returnsหมายความว่า Return เกิดการแกว่งตัวผิดปกติและการแกว่งตัวสอดคล้องกับผลกำไร

·         * accounting Information มีผลต่อการประกาศกำไรซึ่งเหวี่ยงไปจาก Expected Earning

Relationship Between Earnings and Stock

Return การศึกษาความสัมพันธ์ระหว่างEarnings and Stock โดยได้ทำการศึกษา 3 ตัว

1.              Accounting Variable ตัวแปรทางการบัญชี

2.              Market Variable ตัวแปรด้านตลาด

3.              Test of the Relationship between the good news / bad news parameter and abnormal return

ตัวแปรข่าวดี ข่าวร้าย กับ Abnormal return

Positive Accounting Research สำหรับใช้อธิบายและ Predict

- เป็นกลุ่มการวิจัยช่วงสุดท้ายคือช่วงปฏิบัติ

- เป็นการอธิบายวิธีการปฏิบัติทางการบัญชีว่ามีผลต่องบการเงินอย่างไร

- Positive Accounting Theory มีไว้เพื่ออธิบายพฤติกรรมของฝ่ายบริหารคือพฤติกรรมที่ทำแล้วมีผลต่อรายงานทางการบัญชี ไม่ใช่พฤติกรรมทั่วไป

ทำไมผู้บริหารจึงมีพฤติกรรมต่าง ๆ ด้วย Positive Accounting Theory จึงเริ่มด้วยการอธิบายถึง บุคคล 2 กลุ่ม คือ ตัวการ(Agent) กับ ตัวแทน (Possible)

·         ทฤษฎีนี้เชื่อว่าคนมีแรงจูงใจเพื่อผลประโยชน์ของตัวเองจริงไหม?

·         ผู้บริหารจะพยามทำให้มูลค่าของกิจการเพิ่มมากขึ้นตามผลประโยชน์ของตัวเอง

·         บทบาทตัวเลขทางการบัญชีจะมาเป็นตัวที่ใช้วัดความสัมพันธ์ระหว่าง ตัวการ กับ ตัวแทน ซึ่งมีความสำคัญที่เรียกว่า contracting process

Positive Theory โดยปกติจะTest 3 กลุ่ม ใหญ่ ๆ

1. Bonus Plan hypothesis ถ้ากำไรสูงก็จะดันกำไรให้ต่ำลง ถ้ากำไรต่ำลงก็จะดันกำไรให้สูงขึ้นเพื่อ ฺBonus หรือถ้าต่ำมาก ๆ ก็จะล้างบาง

2. มีการกำหนดทิศทางให้ผู้กู้โดยการกำหนดสัดส่วน

·         3. Political Process hypothesis พูดถึงโดยปกติในอุตสาหกรรมบางอุตสาหกรรมมีกำไรค่อนข้างมากกิจการพวกนี้มักจะถูกจับตาโดยทางการ ถ้าทำกำไรมากเกินไป จะถูกตั้งคำถามว่า ทำไมถึงมีกำไรมากขนาดนี้ ต้องมีการกระจายรายได้ โดยเครื่องมือที่กระจายรายได้คือภาษี

Empirical Research มีการประเมินถึงจุดที่สำคัญถึงสิ่งที่ค้นพบจากงานวิจัย กึ่งกลางระหว่างวิวัฒนาการจากผลการวิจัยพบว่า

·         แสดงให้เห็นว่ามีข้อบกพร่องและจุดอ่อนของ Market bats Research มุมมองของนักบัญชีเน้นแต่ Bata ที่ออกมาว่า Sing ไม่ Sing โดยค่า Sic ดูจาก ค่า P-Value ซึ่งจริง ๆ แล้วอาจมีผลน้อยมากอาจแค่ 10% ควรทำเรื่องอื่นที่มีผลต่อการตัดสินใจทางเศรษฐกิจมากกว่านี้

·         Lev and Bemarad งานวิจัยควรมีการวิเคราะห์ให้มากขึ้นควรเน้นในเรื่องของ Valuation ให้มากขึ้น ควร Ran ที่ Individual ให้มากขึ้นแทนที่จะ Ran ที่ Portfolio basic ในเรื่องการวัด Earning / Return

·         ค่าเฉลี่ยกำไรในเวลาที่ตรวจสอบควรใช้ Longer time horizons

·         ส่วนประกอบของ Earning ที่ใช้ในการทำวิจัยควรจะรวม Adjustments ด้วยเพราะจะทำให้การวิเคราะห์มีความหมายขึ้นเน้นรายการ Noncoring ด้วย

Market Anomalies or Market Abnormal

·         บางทีก็เกิดรายการผิดปกติเกิดขึ้นระหว่าง Earning / Return

·         เรียกปรากฏการณ์นี้ว่าJanuary Effect เช่นปกติแล้วเดือนมกราคมหุ้นจะขึ้นเป็นเรื่องของธรรมชาติ

·         Size Effect พวกกิจการขนดเล็กย่อมมีผลตอบแทนที่ต่ำกว่า กิจการขนาดใหญ่ทั้ง ๆ ที่กำไรของบริษัทขนาดเล็กทำกำไรได้ดีกว่า แต่คนไม่ชอบอาจเป็นเพราะนักลงทุนชอบ Size Effect ใหญ่ๆ เพราะหมายถึง Fundamental

·         กลุ่มที่มี P/E Ratio ต่ำ ๆ ก็มีแนวโน้มที่ Earning / Return มีความสัมพันธ์ต่ำคือต่ำกว่าราคาตลาด

DeBondt and Thaler (1985)  พบว่าถ้าราคาหุ้นของบริษัทที่ผลการดำเนินงานไม่ดี 5 ปี  ก็จะอัตราผลตอบแทนที่ต่ำไปอีก

3 ปี เมื่อเทียบกับบริษัทที่มีผลการดำเนินงานดี

Lakonishok et al (1994)  เมื่อกิจการมีกำไรต่ำลง ราคาก็จะต่ำลงอย่างรวดเร็ว อัตราส่วน book to market  จะสูง

ทิศทางของงานวิจัยในปัจจุบัน

จะพูดถึงหลักการของมูลค่ากิจการ การวิเคราะห์ fundamental  และมุ่งเน้นถึงพฤติกรรมของหุ้นต่อการตอบสนองกำไร  จะมองเน้นการพยากรณ์มากขึ้น  อาจจะมีงานวิจัยบน  ERC  มากขึ้น  ราคาสามารถใช้ในการพยากรณ์กำไรในอนาคต